Gavin Baker：AI股暴跌后，我为何依然看好算力基建
7月, AI股出现暴跌情况后, 硅谷那儿最为坚定的AI基建看多者Gavin Baker特意回来, 去测试自身的假设。在市场呈现恐慌状态的时候, 他察觉到了三个被误读的机会。
Meta出租算力不是产能过剩
一些人瞧见Meta宣称出租算力, 首要反应乃觉得其GPU无处可用, 遂要动身变卖资产, 这般理解全然弄错了思路方向。Meta系在效仿OpenAI的模式, 将手头现有的算力以高价予以售卖, 进而获取可观的回报。
手里持有大量已装机的GPU集群的OpenAI, 将被交易优化后的集群以远逾合同价的价格售往市场, 从中赚得满盆满钵。发现此赚钱契机的Meta, 先于一小块产能方面证实可产出颇高的投资回报率, 随后再去开展融资以加大投入。
Meta的资本开支数据一点都没有呈现出收缩的迹象, 反倒变得愈发激进了。他们乃是想要先展示算力的能带来盈利的能力, 接着运用股权融资来实现规模的扩大, 这个逻辑是极为清晰的。
开源模型抢走的是利润不是需求
市场作出了将开源模型的爆发错误解读为算力需求萎缩的行为, 可这个判断同样是不正确不实的。对于一个token而言, 不管它是源自前沿模型还是开源模型, 生产它所需要的算力、内存以及电力, 全都完全一样, 毫无差异。
前沿模型的利润率被开源模型拿走, 而非算力需求夺走。当AI公司运用开源模型开展自身的RL微调之际, 前沿模型在token消耗中仅占30%到60%, 其余部分均为开源模型。
针对软件行业而言, 这堪称是上天赐予的绝佳机遇, 定制模型已然变得极为简便, 推理云平台能够使任何一家公司借助开源模型去训练出属于自身的版本, 整个产业链现处于利润结构重新分配的进程之中。
CDS利差走阔不是信用危机信号
当作信用危机信号的市场把CDS利差走阔, 这同样是误判, 银行仅仅是在为自身承诺实施对冲, 此乃正常风险管理行为, 并不意味着市场确实正担忧违约。
用于支撑超大规模云厂商资本开支建设的是其经营性现金流。要是坚信这些公司能够凭借自身现金流来进行融资? 那信用收紧便没那么令人畏惧。处标点符号根据实际需求调整 可改为句号或问号 这里提供了两种标点选择供你参考。
对超大规模云厂商的共识假设是, 他们运用Rubin算力的变现速度, 等同于落后两代的芯片。然而, 伴随已装机算力的重新定价以及经营性现金流的加速, 信用指标将会得到改善, 融资也会变得更加便宜。
8吉瓦算力远超市场预期
此刻存在报告表明, 有一家公司准备接入8吉瓦的算力, 该数字极其惊人。而我不会与Elon Musk打赌, 然而这个规模的确超越了大多数人的想象。
撇开Grok 4.5以及某些推新事物不谈, 要是他们真的引入了将近8吉瓦的运算能力, 那就远远超出了市场的预估范围。存在于纽约的对冲基金正在进行做空操作, 他们觉得算力现货的价格将会下跌90%, 并且这些算力无法创造出那么多的收益。
过去三年, 他们接入了更多算力, 比任何人都更快, 且是以更低价格。他们进来的时候, 正赶上现货价格处于最高点, 然而市场却完全吸收了他们所投入的大量算力, 货运列车丝毫没有减速。
算力租赁价格下降是共识
在2024年, 还有2025年的时候, 就算是那些最为看多的人, 同样觉得GPU租赁价格会慢慢地下降。这属于市场共识, 这也是好多人开始对基础设施投资回报感到担忧的缘由。
价格下降并不意味着需求也随之下降, 半导体需求的关键支撑在于推理, 训练在半导体需求里的占比正逐步朝向一个数值极小但并非为零数目的方向发展, 样本高效学习一旦广泛普及, 虽不太利于训练需求, 但对推理需求的影响并不大。
存在四家公司, 于规模化层面具备真正的重要性, 它们分别是NVIDIA的H100、Google的TPU、AMD, 还有某个比前三家加起来规模还要大的玩家。未来几年的市场份额, 是由供应链分配以及预购量来决定的。
监管是最大的未知风险
7月的基本面相较于6月, 甚至呈现出显著的改善态势, 然而, 监管依旧是不可被忽视的、最为重大的风险所在。华盛顿以及众多普通美国人所秉持的叙事是, 数据中心会致使电价提升、水资源被耗尽、工作岗位被抢走。
即便连那深红的、支持增长型的州都在讲, 你们并未将自身的故事讲述妥当, 而且要是你们讲述了的话, 我们能够协助你们去进行复述, 然而你们才是其中的专家。这个叙事一旦有所发酵, 极有可能对 ASML 的订单造成影响, 不过那大概乃是五年之后的事情了。
在开源模型朝着前沿不断逼近的情况下, 再辅之以推理云, 能使得定制模型的达成难度降低, 这对于软件行业而言, 无疑是具有重大意义的利好情况。而AI公司能够运用开源模型来开展RL微调这般的操作, 其中前沿模型所占据的仅为一部分token消耗。
假如你身为一名正留意着AI基础设施投资机遇的投资者, 那你认为当下市场针对算力需求所抱持的悲观预期, 究竟属于错杀情形, 还是太过乐观了呢? 欢迎于评论区去分享你的看法。
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