当今全球经济处于一个关键节点，一侧是历经多年的流动性扩张举措，另一侧是愈发显著的结构性通胀压力，这致使投资者以及政策制定者均陷入两难局面。
流动性扩张的遗产
在过去十年这个时间段之内，全球处于主要地位的那些央行，运用量化宽松这样一种政策，朝着市场当中注入了数量巨大的流动性，这些资金促使资产价格有了持续不断的上涨，然而却并没有能够对实体经济的同步增长起到有效的刺激作用，在2023年这个年份，美联储资产负债表规模依旧高达8万亿美元，相比2008年金融危机发生之前的水平要远远高出许多 。
这种由流动性驱动的增长模式，已然开始展露其局限性，资产价格跟实体经济表现呈现出明显背离，股市市值同 GDP 的比值已然超越历史平均水平，这种背离不但在美国市场存在，在欧洲以及亚洲主要经济体之中同样普遍存在。
结构性通胀的顽固性
当前，通胀问题，已从商品领域，转向服务领域，商品价格，在供应链恢复后，逐步回落，然而，服务业通胀，因劳动力市场紧张，而持续高企，2023年，美国核心服务通胀，仍维持在4%以上，远高于美联储2%的目标。
工资增长存有粘性，致使通胀问题越发复杂，美国时薪增速连续多个季度维持在4%以上，这般增长既体现出劳动力市场的紧张状况，又成为推动服务价格上涨的关键要素，如此局面让央行在控制通胀之际面临更大挑战。
政策利率的困境
美联储把利率提高到5.25%至5.50 %这个区间，该水平虽说比中性利率高，然而却没达到真正抑制通胀的那种紧缩程度。历史经验显示，若要有效管控通胀，政策利率得明显高于通胀水平 。
当前，利率环境给经济各部门带来了不对称影响，政府部门鉴于债务规模巨大所以对加息敏感，企业部门鉴于前期锁定了低利率故而暂未遭受严重冲击，这种差异致使货币政策的效果大幅降低。
市场预期的偏差
经济将实现那样一种软着陆，也就是通胀能回归到目标水平，同时经济还能避免衰退，投资者普遍有着这样的预期，正因这一乐观预期在2023年让美股获得强劲反弹使得标普500指数涨幅超过20%，然而这样的预期或许太过理想化了。
历史数据表明，于通胀超过百分之五之时实现软着陆的概率尚未达到百分之三十。当下市场定价并没有充分展现经济硬着陆的风险，这样的认知偏差极有可能致使未来市场产生剧烈调整。
制度层面的转变
各全球央行正从追求增长转向注重稳定，这一明显转变在于新加坡举行的国际清算银行会议上得以显著体现，各国央行行长一致认定，单靠流动性支持是无法达到可持续增长这样的结果的。
新的政策框架，更注重强调结构性改革，以及生产力的提升。这表明，未来政策支持，将会更具针对性，重点会投向那些，能够提高经济潜力的领域，像是技术创新，还有基础设施升级 。
结构性正常化的路径
实现经济正常化过程，需经由三个关键渠道，其一为收益率曲线恢复正常形态，其二是劳动力市场重新平衡，其三为政策信誉重建，这三个方面所取得的进展，会对经济调整的深度以及持续时间起到决定性作用。
收益率曲线需回归正常的上斜形态，这一情况要求短期利率低于长期利率，劳动力市场要在工资增长与就业水平之间寻得新的平衡点，然而政策制定者得凭借持续的努力重建市场对其控制通胀能力的信心 。
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