Ethena USDe机制详解，1.7亿代币解锁砸盘风险预警

这两笔解锁是在同一个星期里同时落地的, 其中一边是四千零五十八万美元的大额资金的释放, 而另一边则是五十九万美元的小额资金得到放行。真正的风险并不是数量方面的问题, 而是当解锁的日子到来时, 抛压会增加, 如果再加上大盘整体走弱的情况, 那么就会有疑问了, 到底是谁来承担接盘的活儿呢。

4058万美元解锁对二级的冲击

1.7亿枚E币对应的价值大约是4058万美元, 这些币主要就是给早期投资者和团队释放的。他们会集中在一到两周的时间里卖出, 所以短时间内的卖盘压力非常大, 价格承受压力的概率也就很。

Ethena Labs 这家公司发行的 USDe, 它属于算法稳定币这一类东西, 并且代币本身和用来锚定价格的稳定机制, 这是完全分开运作的两套系统。

但是呢, 市场的情绪是连在一起的, 所以当 USDe 这个板块的表现变弱的时候, 它会拖累 E 币的估值。因此投资者在判断的时候不能仅仅盯着币的价格看。

USDe 的盈利模型

USDe这种资产会用比特币还有那个已质押的以太坊当抵押品, 然后与此同时会开出金额一样的做空单子来对冲价格波动的风险, 目的是为了赚到以太坊质押带来的收益以及永续合约交易里的资金费率费用, 因为现货这边赚的钱能够把做空那边可能出现的亏损给抵消掉, 所以它的价格锚定效应就能自然而然地维持住了。

这种模型的核心的假设是资金费率为正。一旦市场转为牛市状态, 并且现货的价格表现强于期货合约价格的时候, 资金费率就会变成负数, 于是收益立刻就会出现缩水的情况, 而且TVL规模能够达到几十亿美元这么庞大的体量, 反而会产生撤资的压力问题。

445万枚扩容代币体量

其数量共计445万枚, 价值大约为59万美元, 这个体量仅仅比E币的八分之一多出一点点。这个项目属于以太坊的L2扩容方案的一种类型, 交易的行为是在链外进行处理的, 而安全性方面则是由以太坊的主网来提供支持和保障的。

它的核心卖点在于零改动迁移这一功能特性, 使得开发人员在完全不需要对现有代码进行任何变更修改的前提下, 依然能够直接调用以太坊相关的工具链进行开发与操作。

然而, 当前Layer 2赛道之中已经聚集了数量多达几十个的竞争对手与参与者, 那笔总计金额为59万美元的资金锁定限制, 实际上对于整体市场价格而言几乎无法形成具有决定意义的独立冲击效应。

扩容赛道为什么还是 L2 扎堆

以太坊主网的吞吐能力比较低, gas 费用也很高, 所以 L2 是当前看来最现实的一个扩容途径。不过现在的赛道已经变得比较拥挤了, 用户的注意力和流动性都被严重地稀释了一些, 这就导致单个的项目很难脱颖而出展现出自己的差异化优势。

把“零改动”当作技术上的亮点来说，其实是用户内心真正所关注的重点在于桥接过程中的安全记录情况以及链上面活跃地址的数量到底有多少。

即便叙事层面的故事讲述得非常动听、非常好听, 但是如果日活跃用户数量没有增长, 同时 TVL 也没有出现上涨的迹象, 那么这些所谓的概念实际上就只是一片虚空、毫无实质内容的气团而已。

时间窗口和资金面

有两笔解锁的安排, 它们挤在同一个星期里发生, 这就导致资金面的压力同时在变大。并且, 还要观察是否会有周线级别的大型市场回调出现这种情况。如果有这样的情况叠加在一起, 抛售的压力就会出现放大的效果。需要重点去关注的指标, 是解锁日当天的成交数量以及盘口的深度情况。

在进行大额度的资金解锁以后, 如果股价能够在两个或者三天的交易时间里保持稳定的状态不变, 这就意味着市场上的承接力量已经足够充分了；但是如果价格持续出现阴跌的走势并且跌破了关键的平均线位置, 那么在短期的时间里就不应该去盲目地接盘买入所谓的飞刀风险资产, 应当等待成交量明显缩小以后再进一步地进行观察和判断。