看似机会无限的永续合约市场，实际上暗藏玄机，这个系统并非直接买卖真实资产，而是借助保证金在多头与空头之间重新分配资金，进而形成一场非你赢即我输的零和游戏，当市场出现剧烈波动时，这套机制便会面临严峻考验。
市场平衡机制
核心在于多空头寸实时平衡的永续合约系统，每一笔交易有盈亏，盈亏均在多头与空头之间流转，此时整个系统资金总量一直保持不变，这种设计保证了市场公平性，不过这也意味着任何一方盈利必定来源自另一方损失。
当市场价格出现剧烈波动之时，这种平衡机制会遭受巨大压力，比如说在2021年比特币价格从6万美元暴跌至3万美元的期间，许多交易所的永续合约市场都呈现出了严重的多空失衡，在这种情形之下，系统的自动调节机制就会开启，以此来维持整体稳定。
清算流程解析
第一道防线是维护市场稳定的清算机制，当投资者保证金水平低于维持保证金要求时，系统会自动平仓，此过程采用市场订单，由对手方承接这些被清算的头寸，进而为市场注入新的流动性。
然而在处于极端行情的状况之下，订单簿的流动性存在着有可能枯竭的情况。举例来说，在2022年LUNA币发生崩盘的那段期间，数量众多的清算订单没有办法在合理的价位实现成交，进而致使连环爆仓的现象出现。在这个时候，市场价格会呈现出剧烈的滑点，这会进一步使得市场波动加剧，最终形成恶性循环。
保险基金作用
第二道防线是保险基金，在流动性不足之际介入，这些资金源于交易所从交易手续费提取的风险准备金，专门用以应对极端行情，当清算无法正常开展之时，保险基金会接手这些头寸 。
先来看，保险基金规模一直以来总归是存在限制情况的，就拿某大型交易所来说，它的保险基金在2023年年初的时候大概是3亿美元，然而在一次重大行情当中就有很大的可能性会被全部消耗完，所以，保险基金仅仅能够应对一般性风险，没有办法做到完全避免系统性风险。
自动去杠杆化
当市场波动超出保险基金承受能力 ，自动去杠杆化机制就会启动 ，这是系统最后一道防线 ，通过强制平仓盈利方头寸弥补亏损方损失 ，ADL触发意味着市场处于极度不稳定状态 。
ADL的选择标准常常是依据盈利比例以及杠杆倍数，在2020年3月的“黑色星期四”里，诸多运用高杠杆的处于盈利状态的头寸被强行平仓，尽管这看起来似乎并不公平，然而这却是用于维护整个系统得以存续的必要举措。
系统风险揭示
处于永续合约市场的设计，从本质上来看，归属的是一个封闭的系统，此系统不会创造全新的价值，仅仅是于诸多参与者之间对资金进行重新分配，当绝大多数的投资者均面临着亏损情况的时候，就算个别的投资者所拥有的策略再怎么出色，最终也难以实现持续获利 。
在极端行情里，所有参与者都得承担系统风险，这是由这种结构所决定 的，2022年11月FTX交易所崩溃事件充分证明，再完善的机制也没法完全消除底层风险，投资者必须得清楚，永续合约交易本质来讲在与整个市场进行对赌 。
投资者应对策略
投资者，要存活于这个零和游戏里，需采取务实策略，首先得严格把控杠杆倍数，新手建议不超5倍，经验丰富者也不应超20倍，其次要设定合理止损位，防止因固执持仓触发强制平仓。
尤为关键的是要维持充足的保证金，建议保证金水准始终保持在维持保证金的百分之一百五十之上。在重大经济数据公布或者重要事件出现的时候，还应当进一步增添保证金缓冲。这些举措虽然不可以彻底规避风险，但是能够明显提升生存几率。
在永续合约交易期间，您有没有因为系统机制的缘故，而碰到意外损失的情况呢？欢迎于评论区当中，分享您所经历的事情，倘若认为本文具备帮助作用，那就请点赞予以支持，并且分享给更多从事交易的人。
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