美股复盘：高通暴涨苹果和解，半导体板块领跑大盘

在上星期五的时候, 那三大重要的股票指数加在一起上涨的幅度都不超过百分之一。反观那个高通公司, 他在单个交易日里面涨幅居然达到了百分之三点九七。与此同时, 整个半导体行业平均值下跌了百分之零点一零这么一点点。

就这么看, 它这家公司一家单独吃到了超过四个个百分点多的那种额外的涨幅空间。这事情根本就不是什么板块集体走好的那种行情, 而是说这只个股被两条新闻消息给非常猛烈地给硬生生拉动出来的表现而已。

高通涨4%不是板块带的

2024年09月25日收盘的时候, 高通的股价是201.97美元, 单天的涨幅达到了3.97%。在同一个交易日里面, 整个半导体行业的平均涨跌幅是负0.10%。另外三只股票分别是泛林、应用材料、ARM以及英伟达, 这四只股票的收盘价虽然都是上涨的状态, 但是没有一只股票的涨幅超过2%。

咱们不能把这个情况写成只有高通是在上涨的, 那种说法是不正确的。最准确的描述应该是说, 半导体行业整体的表现差不多就是保持平盘的状态, 或者说是接近持平的意思。

高通的超额涨幅达到了4.07个百分点, 之所以拉不开差距, 原因并不在于行业方向存在差异, 而是因为当天有两则消息落地: 一是骁龙8 Elite顶配版本地实现了300亿参数大模型的运行, 二是同时有9家厂商确认采用了该芯片。这属于由消息驱动的个股行情。

本地跑300亿参数意味着什么

把拥有300亿个参数规模的模型, 硬塞进手机内部进行本地方面的计算与推理工作, 这种由骁龙8 Elite所代表的顶级配置方案, 目前已经得到了来自9家不同厂商的明确采纳和确认参与。

对于高通企业而言, 这里所讨论的核心问题, 完全不仅仅在于某一类特定系统级芯片在市场上的总体销售数量如何, 更深层次的战略意义在于, 通过对端侧人工智能技术接入入口位置的提前占领与控制, 从而确保在此后的每一颗相关芯片产品之中, 都会以强制绑定的形式集成相应的模型授权内容安排。

收入的结构变成了从一次性售卖芯片转变成了持续性的抽成, 这一步是关键的一步, 它是让高通的估值实现了从硬件公司向平台公司的切换, 市场给的就是这百分之四的溢价。

十年美债5.16%改写AI定价

十月二十五日, 十年期美国国债收益率收取了百分之五点一六的点位, 在交易时段里面曾触及百分之五点二三的最高价, 这是二零零七年以来的最高水平。贴现率抬升这件事情本来应该会对估值产生压制效果, 然而在当天却被人工智能相关的订单给抵挡回去了。

从点阵图所显示的情况来看, 二零零六年末期的利率中位数达到百分之四点一, 一直到二零零八年才会回落至百分之三点九的数值, 这意味着维持高利率状态将会持续三年之久。

今天是22:05, 将会听到巴尔理事的讲话, 到了22:30, 会公布达拉斯联储制造业指数, 然后在次日凌晨01:30, 又有巴尔金将要发表讲话, 这三个时间点全都处在美国东部时间21:30市场开盘之后, 属于盘中的时段并不是盘前的时段, 一旦折现率的路径发生任何变动, 那么资本开支就不得不重新进行计算和评估。

美中降税没碰芯片

在上星期一举行的美中高峰会上, 一共达成了八项共识。双方同意进行对等降税, 各自涉及三百亿美元的金额。作为换取的条件, 出口的商品仅限于农产品与小家电类物品。

在这个过程中没有任何一项属于科技产品。关于芯片方面的管制措施仍然保持原样, 完全没有改变。虽然关税方面有缓和的迹象, 但这仅仅只是情绪面的反应, 并不是基本面的真实体现。

对于 Qualcomm 以及半导体产业链, 其基本面的支撑力量还是依赖于 AI 订单本身, 而不是依赖贸易环境的放松。在八条共识里面, 没有任何一条能够直接转化为下一个季度的出货数量数据。

授权金15%是双刃剑

高通收取专利授权费的方式, 是依据对方手机的销售价格来进行抽成计算。在六月份这个季度里, 这部分收入占公司总营收的比例大约为百分之十五。这一收入的产生程度, 完全与自己售卖出去多少颗芯片没有关系。

这种模式具备毛利率较高并且企业现金流稳定的优点。然而它的代价也同样明显, 即一旦签署了合同就必须坚持好几年之久。所以每当遇到需要续约的情况之时, 这就成为了财务报表公开数据之外所存在的一个巨大的变数。

15%的比重越高分量就越重: 如果续约谈崩, 未来数年的现金流会直接大幅减少一块, 这比任何单个季度的出货量波动都要致命, 所以这是持有高通的人必须密切关注的变量。

借钱建AI的利息账单

CoreWeave公司在第二季度实现的营业收入达到26亿美元的规模, 这一数字相较于去年同期增长了112%, 同时其目前手头持有的订单总额达到了1042亿美元之多。

该公司主要是通过将GPU资源按小时租赁给那些致力于开发大型模型的客户来进行运营的。但是在同一个季度内, 公司所支付的利息支出高达6.4亿美元。这意味着在公司的每4美元收入中, 大约就有1美元被用来支付相应的利息费用。

订单分摊在未来的好几年时间里, 但是利息每个季度就要到期偿还。一旦美国国债收益率发生变动, 相关的成本就会跟着发生变化。软银为了对人工智能进行投资而发行的高收益债券中, 其最长一档的票面利率已经达到百分之九点七五。这就是在当下利用借款来进行人工智能建设所需付出的真实价格。

如果你现在的手里握着半导体或者人工智能算力相关的股票仓位, 那么你心里可能在想, 在美联储接下来要公布关键政策消息之前, 你是应该继续增加持有量, 还是应该减少一些持仓呢? 大家可以在评论区域里面说说你的想法, 要是你觉得这些内容有帮助的话, 请动手点个赞并且分享给其他人看一看。