做空机构盯上以太坊财库公司，BitMine股票BMNR遭做空？

一家做空机构，再次把矛头指向加密货币概念股，这次的目标是以太坊财库公司BMNR，其核心逻辑是，直指这类公司股价长期存在净资产溢价，而此溢价正面临崩塌风险。

做空机构的操作逻辑

并非首次涉足加密货币领域的是做空机构，在2024年年中，针对比特币矿企Riot及一家DAT模式公司进行做空操作的是该机构，在做空报告发布后股价均出现显著下跌的是这些公司，显示出市场对这类报告敏感反应的是上述情况，近期重点放在估值虚高公司上且DAT模式公司成为其最新目标的是该机构，尽管今年做空战绩并不十分突出且多数被做空公司在短暂下跌后重回升势，但值得市场关注的是其操作逻辑 。

做空机构核心观点聚焦于财库公司模式的可持续性，这类公司借发行股票来募集资金，持续去购入加密货币，试图维系股价相较于资产净值的溢价，可是当市场信心有所动摇时，这种溢价极难持续保持，该机构觉得当下正是这类公司溢价消失的转折点，其做空操作乃是基于这个判断。

DAT模式的运作机制

DAT模式核心在于，通过持续融资来购买加密货币，进而形成自我强化的循环，公司按高于账面代币价值的价格去发行股票，获取资金之后购买更多数字货币，以此提高每股所对应的代币数量，这种操作在理论上能够维持股价溢价，为后续再融资创造条件。

成功依赖市场的此类固定方式模式，持续信心是条件。一旦投资者觉得每股代币含量没办法持续增长，溢价就会不见。比如某公司在7月至8月这段时间用这种模式把每千股以太坊含量从2.7提升到7。但当公司停止披露关键数据，投资者难判断真实状况。

信息披露的关键问题

成为做空机构重要依据的是信息披露问题，BMNR公司自8月25日起停止披露每股净资产价值，BMNR公司还停止披露总股本数据，这致使投资者没办法准确判断每股对应的以太坊数量是不是增长，因缺乏这些关键数据，所以投资者难以评估公司真实价值。

做空机构表明观点，若公司每股收益实际上存在改善情况，那么按理应当积极地去披露相关信息，然而停止披露这些核心数据的行为却反而引发了市场方面的疑虑，该机构进行估算，在8月25日至10月6日这个时间段内，公司以太坊持有量发生了增加，增加幅度为65%，可是每股以太坊含量仅仅增长了17%，这样的一种差异对于投资者而言是值得加以警惕的。

市场溢价的变化趋势

DAT公司，其在市场中，原本被赋予的信心，此刻已然出现了动揺，依据做空机构所给出的数据，哪怕是DAT公司里最为老牌的，其市值针对于净资产的溢价倍数，已从本年之内所达到的最高的2.5倍，下跌至1.4倍，这样一种下滑态势呈现出来，意味着投资者正处于重新评估这类公司估值模式的过程当中。

一些DAT公司开始改变之前给出的承诺，有公司在8月份忽然取消了仅在于市净率2.5倍溢价的情况之下才会发行新股的承诺，这一改变进一步动摇了市场信心，更为重要的是，一旦纪律遭受到了打破，重建信任将会非常困难。

权证价值的计算方式

在做空报告里，机构借助具体计算去论证其观点，于计算权证价值之际，该机构把波动率参数设置成100%，此反映出这类股票波动比较大的特性，无风险利率被设定为4%，依据这些参数计算得出某公司在9月22日发行中每份权证价值约14美元。

这种计算方式给投资者供给了评估公司融资工具价值方面可供参考的内容，权证作为公司融资关键手段，其合理估值对公司在投资者那个方向的判断有着直接影响，做空机构借助专业计算，尝试去揭示公司融资工具或许存在的估值偏差的情况。

做空机构的投资策略

这家从事做空行为的机构并非仅仅进行做空，其同样会开展做多的操作，然而在最近这段时间确实更加着重关注那些估值呈现虚高状态的公司，除去加密货币概念股之外，该机构在上半年的时候还对量子计算概念股IonQ以及D-Wave实施做空举措，但是这些做空的操作所产生的效果比较有限，相关的股票仅仅是在报告发布的那一日出现了小幅的下跌情况，而在后续阶段全部都出现了大幅的上涨态势。

在报告起始之处，做空机构清晰确切地表示，其并非针对以太坊从事实际做空行为，而是将做空目标设定为“投资者仍应为ETH支付溢价”这一观念，这样的定位明明白白地彰显出其做空逻辑所涵盖的范围界限，同时也体现出其对于市场估值理念有着与众不同的理解。

读过此文的各位读者，于知晓做空机构针对DAT模式所做的分析之后，您觉得此类有着加密货币特性的财库公司的股价溢价究竟还能够持续多长时间呢？欢迎于评论区域分享您的看法，要是感觉此文具助益作用，请予以点赞支持并将其分享给更多的朋友哦。